Архив номеров

№4(52) Октябрь-декабрь 2018 года

Содержание номера:

Финансовые рынки

Цель данной работы состоит в исследовании связи традиционных финансовых и биржевых индексов с индексами, характеризующими доходность рынка объектов искусства. Обнаружение подобной связи позволит оптимизировать выбор структуры инвестиционного портфеля и осуществлять хеджирование рисков. Применение традиционных инструментов анализа корреляционных зависимостей (например, VAR-моделей), опирающихся на гипотезу о наличии совместных нормальных распределений анализируемых показателей, в данном случае оказывается неэффективным. Подход с использованием копул представляется более целесообразным из‑за возможности учесть нелинейные иерархические структуры взаимосвязей. Для моделирования функции совместного распределения доходностей нескольких индексов (на полотна Матисса, живопись в целом, цены золота, акций арт-компаний и индекса S&P500) в работе сделана попытка использования вложенных архимедовых копул различных конфигураций. На основе имеющихся данных можно сделать вывод, что распределение доходностей перечисленных выше индексов чувствительно к конфигурации копулы. Анализ парных копул в большинстве случаев не позволил обнаружить связи между индексами. Однако учет иерархии в структуре копулы позволяет увидеть, что зависимость пары доходностей «финансовых» индексов (S&P500 и Shares) и индекса полотен Матисса выше, чем зависимость между этой парой и индексами Art Global (на живопись в целом) и Gold.

Стабильность обменного курса национальной валюты имеет большое значение для устойчивого роста экономики. В стране-экспортере нефти валютный курс в значительной степени определяется валютными поступлениями от продажи нефти и, следовательно, ценой нефти на международном рынке. В настоящей работе одномерные GARCH модели и двумерные VAR-BEKK модели используются для анализа зависимости волатильности валютного курса рубля от волатильности цены нефти. Показано, что эта зависимость не постоянна во времени и определяется различными макроэкономическими факторами. Зависимость усиливается при низких ценах нефти и ослабляется при высоких. Введение санкций усилило волатильность обменного курса рубля и ее зависимость от волатильности цены на нефть. Показано, что со временем влияние санкций убывает, что можно интерпретировать как адаптацию экономики России к санкциям.

В статье представлены результаты тестирования ряда гипотез, которые объясняют выбор российскими компаниями такого источника финансирования, как облигационные займы. Основная цель — выявление наличия замаскированных кредитов — мнимых облигационных займов на российском рынке и особенностей детерминант их выпуска. Для исследования использована выборка из 1107 компаний за период 2015–2017 гг. Выявлен парадокс российского облигационного рынка — при высокой долговой нагрузке, чем менее прибыльна компания и хуже показатели оборачиваемости активов, тем выше вероятность выхода на облигационный рынок. Авторы объясняют это псевдоразмещениями, маскировкой банковского кредитования из‑за жестких норм регулирования рискованных кредитов компаниям реального сектора экономики. Новизна данного исследования состоит в выявлении значимости таких детерминант российского рынка, как структура акционерного капитала, возраст генерального директора, число членов Совета директоров компании. При этом для компаний с критическим долгом набор факторов отличен от детерминант «качественных» компаний.

Общество

Автор: Z. Nazarov

This study estimates the effect of the unemployment insurance wage replacement rate on reemployment wages in the U.S. using the sample of men in the 1996 and 2001 Surveys of Income and Program Participation. I model employment search behavior in a dynamic discrete time hazard setting with three possible outcomes: finding a full-time job, finding a part-time job, or staying unemployed (continuing the job search). I find that reemployment wages decrease with the unemployment insurance wage replacement rate. Furthermore, the wage replacement rate depresses the prospect of finding full-time work while increasing the prospect of finding part-time work.

Семьи с детьми в России особенно подвержены риску бедности. В данной статье на основе сквозной пробит-модели, пробит-модели со случайными эффектами и многомерной пробит-модели исследуется влияние детских пособий на бедность домохозяйств с детьми. Результаты показывают, что получение пособий связано со снижением абсолютной и относительной бедности и повышением субъективной бедности.

Моделирование предпочтений

Автор: А. Ожегова

Решение многих практических задач бизнеса требует оценки предпочтений потребителей. Основными источниками данных о предпочтениях являются фактические данные о продажах и опросы потребителей. Каждый из этих источников не является универсальным и лишенным недостатков, поэтому часто оба источника комбинируются в один массив. В работе обобщается методология оценивания гетерогенных предпочтений на случай массива данных о предпочтениях, полученного путем комбинирования транзакционной базы данных и эксперимента дискретного выбора. Показано, что сбор экспериментальных данных позволяет повысить эффективность оценивания предпочтений и улучшить качество модели с точки зрения точности предсказания фактического выбора.